从历史经验看，贸易战对美元的影响并非单向。

2018至2019年中美贸易战期间，美元指数（DXY）在关税落地后反而上涨约3%，主要因为市场认为美国经济相对其他主要经济体更具韧性，避险需求推升美元。

但2025年的情况有所不同：美联储降息预期上升（6月降息概率约58%），利差优势减弱，导致美元在关税宣布后出现回调。

结论：贸易战初期，美元可能因避险需求短暂走强；但若贸易战导致美国经济增速预期下滑、降息预期升温，美元中期走弱的概率更高。

结论：2025年仍有降息可能，但概率低于年初预期，且大概率集中在下半年。

核心制约是通胀粘性——PCE核心通胀2025年2月仍在2.8%，距2%目标有距离。同时，2025年4月的关税政策进一步推高通胀预期，压缩了降息空间。美联储3月点阵图显示委员会内部中位预测全年降息2次，但市场定价已收敛至1至2次。

需要注意的边界：如果就业数据快速恶化（失业率突破4.5%），美联储可能提前行动；如果通胀反弹至3%以上，则全年零降息甚至加息的概率上升。跟踪美联储降息的最直接指标是CME FedWatch工具中的期货定价，以及每次FOMC声明的措辞变化。